Негативное влияние спекулятивных настроений проявляется в изменениях планов стратегических инвесторов, в ограничении возможности нефинансовых компаний мобилизовать дополнительный капитал через рынок ценных бумаг. Чем больше в общей массе участников рынка инвесторов, которые озабочены не оценкой производственно-финансовых возможностей компаний-эмитентов, а предугадыванием изменений в оценке разных факторов под воздействием коллективной психологии этой массы инвесторов, тем более затруднен рыночный процесс финансирования капитальных вложений в реальный сектор. Ставится под сомнение эффективность рыночного механизма перелива капитала в отрасли с более высокой нормой прибыли. Таким образом, проведенный анализ позволяет утверждать, что спекуляции с ценными бумагами на фондовом рынке объективно имманентны ему и без них он не может существовать. Более того, на определенных этапах развития данного рынка увеличение числа и объема спекулятивных операций является даже желательным. Но стихийность рынка, его подверженность воздействию множества различных факторов, подчас весьма далеких от реалий экономической конъюнктуры, требуют предельно внимательного и тщательного мониторинга состояния фондового рынка, в первую очередь его спекулятивного сектора. На этой основе необходимо проводить взвешенную и очень осторожную государственную политику по целенаправленному регулированию фондового рынка. В ООО «Арсагера» необходимо внедрить программу GAMAв целях минимизации рисков управления инвестиционным портфелем.
GAMA- это программный продукт, который позиционируется на рынке как система управления инвестиционными портфелями. GAMA (G lobalAssetManagementAssistant) — это система управления портфелями ценных бумаг, разрабатывающая решения по составу портфеля. Она предназначена для обеспечения полного цикла управления активами: от заключения сделки до анализа ее влияния на состояние портфелей и выдачи последующих рекомендаций (фронт-офис, бэк-офис, управление портфелями). Система позволяет менеджеру проводить мониторинг актуальной информации о состоянии инвестиционных портфелей, их ликвидности, состоянии денежных, депозитарных счетов и ситуации на рынке. GAMA позволяет работать с различными финансовыми инструментами: акциями, облигациями, опционами, фьючерсами и рядом других. GAMA была разработана специалистами Санкт-Петербургской компании «Инфо
Строй" совместно с зарубежными партнерами (датской компанией InsightSystemApS и итальянской фирмой APLItaliana). GAMA успешно работает в Европе (Италия, Дания, Норвегия) с 1992 года. Объем активов, управляемых сегодня в GAMA и ее версиях составляет уже более 350 млрд евро. На российском рынке GAMA появилась относительно недавно ввиду невостребованности со стороны российских компаний, деятельность которых не требовала сложных многофункциональных систем. Однако уже сейчас система GAMA применяется в ИК «Капитал», ИБ «ТРАСТ», УК «РТК-Инвест» и других инвестиционных компаниях, а также в инвестиционных подразделениях крупных банков. В последнее время повысился интерес со стороны нефинансовых компаний, которые имеют достаточно свободных денежных средств и сами хотели бы ими управлять. Выделим возможности системы, используя которые, портфельный менеджер сможет повысить эффективность управления доверенными ему активами и разработать решения по оптимизации системы управления рисками инвестиционного портфеля:
1.Группировки. Менеджер может отслеживать активы под егоуправлением в разрезе любого требуемого признака (портфель, позиция, биржа, регион) и получить необходимую информацию о доходности, прибыли/убытках, инвестируемом капитале и т. д. в разрезе этих признаков.
2.Оценка эффективности управления портфелями: MWY Возможность выбрать один из множества различных вариантов расчета прибыли/убытков (на базе рыночной или балансовой оценки активов), различные варианты расчета инвестированного капитала, а, соответственно, различные варианты доходности, взвешенной по деньгам (MoneyWeightedYield).TWR Использовать для оценки эффективности управления портфелем доходность, взвешенную по времени (TimeWeightedReturn). Оценить корректность подобной оценки (путем расчета tracking error).
3.Определение источника эффективности. Определить, что явилосьпричиной полученных результатов управления портфелем: эффективная работа менеджера портфеля, изменение котировок ценных бумаг, изменение курсов валют и т. д.
4.Работа с индексами. Построить свои индексы, либо импортировать их из внешних источников. Индексы представляют собой численную характеристику некоторого формируемого пользователем набора ЦБ, рассчитываемую как сумму произведений рыночных цен акций каждого наименования, включенного в индекс, на количество ЦБ данного наименования, обращающихся на рынке. Количество подобных индексов, наблюдаемых в системе определяетсяпользователем, но не может превышать пятнадцати. Система сравнивает вес ценной бумаги в портфеле с весом ценной бумаги в индексе.
5.Оценка облигаций, не имеющих котировок. Необходимо сразуотметить, что для системы облигации — это все финансовые инструменты спредопределенной структурой платежей. В условиях, когда ценные бумагизначительно различаются по значению рыночного риска, уровню доходности и форме кривой доходности, менеджер портфеля может использовать GAMA для определения цены некотируемых облигаций. Аналогичный механизм может использоваться для оценки облигаций при приближающемся сроке выплаты купонов (цена облигации начинает сильно колебаться, следовательно, доходность портфелей, включающих эти облигации, не отображает реальное состояние портфелей). В этом случае GAMA позволяет отключиться от рыночной информации (импорта котировок ценных бумаг в GAMA) и вести математический расчет цены облигации.
6.Моделирование портфеля облигаций. Возможность работы с кривыми доходности. Анализ на перспективу (HorizonAnalysis). Измерение чувствительности портфеля — изменение теоретической стоимости портфеля в зависимости от изменения его доходности (внутренней ставки дохода) на заданную величину. Существует возможность наблюдать изменение теоретической стоимости в виде отклонений от исходного значения (при базовом значении доходности).
7.Стресс-тестинг портфеля облигаций. Сдвиги кривой доходностипозволяют оценить влияние резкого изменения величины процентных ставок при условии неизменности кривой доходности. Возможность построения динамических и статистических форм кривой доходности. Анализ при резком изменении цен активов.
8.Автоматический пересчет позиций. Система осуществляетавтоматический пересчет позиций портфеля, поэтому менеджер будет получать актуальное состояние своих портфелей без дополнительных усилий. Если смотреть на работу компании в целом, то, работая с GAMA, портфельный менеджер:
Во-первых, обеспечивает сквозной цикл: от момента заключения сделки до анализа влияния данной сделки на состояние портфеля. Это позволяет отследить работу всей цепи, контролировать каждое ее звено и, соответственно, выявить слабые места. В GAMA вся информация видна сейчас: трейдеры совершили сделку, управляющий портфелем это увидит сейчас; состояние депозитариев, бумаги в пути, на счетах; управляющий видит, как меняется балансовая стоимость данного актива от каждой сделки и т. д. Управляющий получает уникальную возможность: если где-то допущена ошибка, он ее тут же видит; если какая-то цифра кажется некорректной, тут же можно найти источник ошибки; проверить, кто вводил данные и т. д.Во-вторых, обеспечивает единое информационное пространство, позволяющее избежать дублирования функций и электронных документов, а, следовательно, уменьшить количество ошибок в работе. В-третьих, портфельный менеджер может подготовить необходимые отчетные документы на каждой стадии сделки, включая консолидированные отчеты руководству компании. К преимуществам GAMA можно отнести:
наиболее широкий набор поддерживаемых финансовых инструментов с интеграцией их в портфелях;
развитые средства моделирования финансовых ситуаций;
соответствие общепринятым европейским стандартам;
наличие системы разработки финансовых приложений, резко ускоряющей и удешевляющей настройку системы под клиента;
квалифицированный консалтинг в случае автоматизации нетривиальных стратегий инвестирования.
3.2 Оценка эффективности предложенных мероприятий
В ООО «Арсагера» отсутствует специальное программное обеспечение, предназначенное для управления инвестиционным портфелем, разработки решений по составу портфеля и оценке рисков при этом. И для совершенствования системы управления рисками инвестиционного портфеля необходимо внедрить специализированный программный продукт. Таким продуктом является рассмотренная выше GAMA. Рассчитаем эффективность внедрения данной программы. В первую очередь определим показатель чистого дисконтированного дохода, или NPV. Расчет NPV производится по следующей формуле, где (3.1)Pt — доход от внедрения проекта в t-м году, ICt — расходы, связанные с внедрением проекта в t-м году, t — порядковый номер года, r — ставка дисконтирования, n — срок реализации проекта. Стоимость адаптации программы к программным комплексам компании программистами информационного центра и внедрения ее в инвестиционных подразделениях компании, составляет 677 000 рублей. Затраты на техническую поддержку программы и обеспечение информационной безопасности хранящихся в ней данных составляют 9000 рублей в месяц, или 108 000 рублей в год. Срок полезного использования программы составит 5 лет. В настоящее время в отделе оценки финансовых рисков
ООО «Арсагера» работает 6 специалистов. Внедрение предлагаемой программы GAMA позволит уменьшить количество операций, производимых при оценке финансовых рисков, и троих специалистов перевести на другие участки работы в компании. Рассчитаем экономию на затратах, которую обеспечит внедрение нового программного продукта. Оклад сотрудника данного отдела составляет 26 000 руб. до вычета налога на доходы физических лиц.
Причем оклад ежегодно индексируется на 5%. ООО «Арсагера» оплачивает для своих сотрудников стоимость полиса добровольного медицинского страхования (ДМС), которая составляет 17 550 руб. в 2012 г. и увеличивается ежегодно в среднем на 7%.Для каждого сотрудника оборудовано рабочее место, состоящее из компьютерного стола, офисного стула, несгораемого шкафа для документов и персонального компьютера.
Стоимость компьютера составляет 30 000 руб., мебели — 18 900 руб. Общая стоимость одного рабочего места — 48 900 руб. Обслуживание каждого рабочего места (коммунальные расходы, оплата труда уборщицы, налог на имущество и т. п.) составляет 5% от стоимости рабочего места. При этом нормативный срок службы компьютера считается равным 5 годам, мебели — 7 годам. Для расчета амортизации используется линейный метод. Расчет стоимости обслуживания рабочего места представлен в табл.
3.
1.Таблица 3.
1.Расчет стоимости обслуживания рабочего места, руб. Год эксплуатации
Стоимость рабочего места на начало года
Стоимость обслуживания рабочего местакомпьютермебель130 000 189 002 445 225 335 427 187 520 429 415 036 129 367 032 712 205 483 695 956 188 725 248
Совокупные затраты компании в течение пяти лет на трех сотрудников отдела управления портфелями ценных бумаг представлены в табл. 3.
2.Таблица 3.
2.Совокупные затраты ООО «Арсагера» на трех сотрудников отдела управления инвестиционным портфелем, руб. Год
ОкладЕСНДМСЗатраты на оборудование рабочего места
Стоимость обслуживания рабочего места
Всего затрат
Всего затрат из расчета на трех человек4 890 004 890 014 669 933 902 539 467 511 348 238 686 068 590 956 701 921 740 184 684 649 347 236 006 288 889 779 423 043 344 024 705 398 158 067 134 518 486 038 963 078 339 372 408 126 902 910 582 325 622 307 158 859 606 843 672 703 795 200
Далее рассчитаем величину чистого дисконтированного дохода (ЧДД) от внедрения данного программного продукта. Для этого необходимо определить ставку дисконтирования, которая определяется методом кумулятивного построения по следующей формуле:, где (3.2)r — искомая ставка дисконтирования, rб — безрисковая ставка, ri — i-й риск, k — множество рисков, которые учитываются при оценке. При расчете ставки дисконтирования примем значение безрисковой ставки равной доходности по государственным облигациям, т. е. 8%. Значение коэффициента k примем равным 2, т. е. будем учитывать 2 вида рисков — инфляционный риск в размере 8% и технический риск в размере 4%. Т.о., ставка дисконтирования составит 20%. Исходя из значения ставки дисконтирования рассчитываются коэффициенты приведения по следующей формуле:, где (3.3)Kd — коэффициент приведения, r — ставка дисконтирования, n — порядковый номер года. Далее рассчитываются приведенные значения экономии на затратах вследствие внедрения программы и затраты на внедрение и обслуживание программы путем умножения номинальных значений данных показателей на соответствующие коэффициенты приведения. Дисконтированный денежный поток равен приведенной к текущему году экономии на затратах за вычетом расходов на внедрение и обслуживание программы. Все расчеты приведены в табл. 3.
3.Как видно из таблицы, величина NPV равна 298 139 руб. Положительная величина данного показателя свидетельствует об окупаемости проекта. Чем больше чистый дисконтированный доход, тем эффективнее внедряемое мероприятие. Достоинством данного показателя является его абсолютный характер, а также то, что он учитывает масштабы инвестирования. Недостатки связаны с тем, что для инвестора необходимо знать период возврата вложенных средств. Основной недостаток NPV заключается в том, что он не дает представления о так называемом «резерве безопасности проекта». Имеется в виду следующее: если допущены ошибки в прогнозах денежного потока или коэффициента дисконтирования, то проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным. С учетом отмеченных недостатков необходимо дополнить NPV расчетом других показателей."Резерв безопасности" определяется с помощью показателей индекса доходности (PI) и внутренней нормы прибыли (IRR).
Первый из них рассчитывается по следующей формуле, где (3.4)Pt — доход от внедрения проекта в t-м году, t — порядковый номер года, IC — расходы, связанные с внедрением проекта, r — ставка дисконтирования, n — срок реализации проекта. В случае внедрения нового программного продукта в ООО «Арсагера» индекс доходности составит: PI=1 298 125/667000=1,92Чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Внутренняя норма прибыли (IRR) представляет собой такую ставку дисконта, при которой величина приведенных доходов равна величине приведенных капитальных вложений, т. е. индекс доходности равен нулю. Данный показатель определяется следующим уравнением, где (3.5)Pt — доход от внедрения проекта в t-м году, t — порядковый номер года, IC — расходы, связанные с внедрением проекта, n — срок реализации проекта. Таблица 3.
3.Расчет величины дисконтированного денежного потока от внедрения программного продукта, руб. Год
Коэффициент приведения
Экономия на затратах
Расходы на внедрение и обслуживание программы
ЧДДЧДД нарастающим итогомноминальнаяприведеннаяноминальныеприведенные1 146 700 146 700 676 956 684 288−530 300−53 030 010,83333336598530498810800090000214988−31 531 320,69444437694726176910800075000186769−12 854 430,578704388593224880108000625001623803383640,4 822 534 009 681 933 983 285 029 552 363 925 036 597 248,40187841410816642110800043403123018298139
Итого 209 330 112 981 251 225 395 369 781 231 616
Существует два способа нахождения IRR: — с использованием упрощенной формулы;
— с использованием MicrosoftExcel. Проведем расчет IRR с помощью упрощенной формулы.
1. Методом проб и ошибок рассчитываем NPV для различных значений дисконтной ставки до того значения, где NPV изменится от положительной к отрицательной. В данном случае пограничное значение находится в диапазоне от 0,4 (при котором NPV равно 26 628 руб.) до 0,45 (при котором NPV равно -18 391 руб.).
2. Рассчитаем IRR по следующей формуле, где (3.6)r1 — пограничное значение ставки дисконтирования, при которой NPV еще положительно, r2 — пограничное значение ставки дисконтирования, при которой NPV уже отрицательно, NPV (r1) — значение NPV при ставке r1, NPV (r2) — значение NPV при ставке r2. Таким образом, значение данного показателя составит: IRR= =0,4+(26 628/(26 628+18391))*(0,45−0,4)=0,43Если внутренняя норма доходности превосходит цену инвестиционного капитала, проект должен быть принят, в противном случае он должен быть отвергнут. В данном случае IRR превышает используемую в расчетах ставку дисконтирования на 23%, следовательно, проект следует внедрять. Также чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности. И, наконец, помимо вышеперечисленных показателей широко распространенным является показатель срока окупаемости проекта. Наиболее точен этот показатель, если при его расчете используются дисконтированные значения доходов и расходов. Как видно из табл. 3.3, проект начинает окупаться на третий год использования. Более точно данный показатель рассчитывается по формуле, где (3.7)DPP — срок окупаемости с учетом приведенной стоимости доходов и расходов, nок — год, в котором наступает окупаемость проекта, Кум. ЧДД (nок-1) — ЧДД нарастающим итогом в году, предшествующему году окупаемости проекта, PV (nок) — дисконтированные доходы от проекта в год его окупаемости. В нашем случае данный показатель будет равен: DPP=2-(-128 544/224880)=2,57Точный срок окупаемости проекта составит 2,57 года. Учитывая, что предполагаемый срок использования программы составляет 5 лет, проект по ее внедрению следует принять. Таким образом, учитывая совокупность рассчитанных показателей, проект по внедрению программного продукта GAMA, предназначенного для технической поддержки оценки финансовых рисков и управления инвестиционным портфелем, в отделе по оценке финансовых рисков
ООО «Арсагера» следует внедрить, что повысит эффективность деятельности компании.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Финансовый риск — вероятностная характеристика события, которое в отдаленной перспективе может привести к возникновению потерь, неполучению доходов, недополучению или получению дополнительных доходов, в результате осознанных действий организации под влиянием внешних и внутренних факторов развития в условиях неопределенности экономической среды. Система управления финансовыми рисками — это научно-методический комплекс мер по управлению организацией, направленный на выявление и оценку риска, использующий специфические приемы и методы с целью создания условий для устойчивого функционирования компании, максимизации собственного капитала, выполнения требований клиентов и партнеров и обеспечения прибыльности деятельности. Анализ деятельности ООО «Арсагера» позволил оценить место компании на рынке и ей текущее экономическое состояние. Динамика и структура активов ООО «Арсагера» оказывают положительное влияние на оценку финансового состояния. У компании высока доля оборотных активов, что свидетельствует о материалоемкости работы предприятия. В структуре пассива основную долю занимают собственные средства, что положительно характеризует финансовую устойчивость ООО «Арсагера». Однако динамика большинства показателей за анализируемый период носит отрицательный характер. Анализ финансовых результатов ООО «Арсагера» за 2010;2012 годы позволяет сделать вывод о том, что факторами снижения убытков компании стали увеличение валовой прибыли, снижение управленческих расходов, а также рост внереализационного сальдо. В целом у компании есть потенциал, чтобы снизить убытки до нуля и начать получать чистую прибыль. Условие абсолютной ликвидности для ООО «Арсагера» не достигается из-за нехватки медленнореализуемых активов. За анализируемый период нехватка увеличилась. Тем не менее, ликвидность баланса компании высока.
У компании в перспективе могут возникнуть сложности с погашением своих долгосрочных обязательств. Зато наиболее ликвидных активов более чем достаточно для покрытия обязательств компании. По результатам анализа финансовой устойчивости следует отметить, что все долгосрочные активы финансируются за счет собственных источников, что обеспечивает относительно высокий уровень платежеспособности компании в долгосрочном периоде. У компании существует большой запас прочности и есть возможности для привлечения дополнительных заемных средств без риска потери финансовой устойчивости. Тем не менее, за анализируемый период наблюдается ухудшение ситуации. Большинство коэффициентов деловой активности компании имеет положительную динамику. Тем не менее, некоторые коэффициенты находятся на очень низком уровне и в дальнейшем необходимо обеспечить их рост. Главным положительным фактором, повлиявшим на снижение уровня убытка в анализируемом периоде, стал рост выручки от реализации продукции/услуг за этот период. Резервом дальнейшего снижения убытка от реализации и достижения прибыльности следует считать замедление темпов роста себестоимости, а также снижение управленческих расходов, которые на данный момент чрезвычайно высоки. Таким образом, в анализируемом периоде у большинства коэффициентов наблюдается положительная динамика. ООО «Арсагера» развивается быстрыми темпами, однако основной проблемой компании является отсутствие положительных финансовых результатов. Тем не менее, существуют явные предпосылки для получения компанией в ближайшем будущем чистой прибыли.
Кроме того, компании следует уделить серьезное внимание вопросам удержания показателей финансовой устойчивости и деловой активности на приемлемом уровне. В процессе своей деятельности компания сталкивается с внешними и внутренними финансовыми рисками. К наиболее значимым внешним рискам можно отнести инвестиционные риски. К наиболее значимым внутренним рискам можно отнести операционные риски (или риски бизнес-процессов) и риски корпоративного управления. Для управления всеми видами рисков было необходимо разработать и внедрить комплекс мер, позволяющий управлять рисками и ограничивать их для каждой из групп. Для реализации и развития этого комплекса было создано Управление мониторинга, риск-менеджмента и внутреннего контроля. Управление создано как независимое подразделением, что минимизирует конфликты интересов, возникающие в ходе осуществления им текущей деятельности. Ключевым критерием оценки эффективности работы менеджмента для акционеров является стоимость компании. В компании разработана эффективная чёткая и понятная система контроля со стороны акционеров, основанная на системе долгосрочных и краткосрочных показателей деятельности. Это позволяет акционерам определять, контролировать и корректировать стратегию развития бизнеса, не вмешиваясь в оперативную деятельность. За обеспечение акционеров всей необходимой информацией отвечает управление мониторинга и риск-менеджмента.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫГражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.
11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.
12.2006 N 201-ФЗ, от 18.
12.2006 N 231-ФЗ, от 18.
12.2006 N 232-ФЗ) (www.konsultant.ru). Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.
08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.
11.2006 N 191-ФЗ, от 04.
12.2006 N 201-ФЗ, от 05.
12.2006 N 208-ФЗ) (www.konsultant.ru).Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.
12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.
07.2006 N 138-ФЗ, от 27.
07.2006 N 146-ФЗ, от 27.
07.2006 N 155-ФЗ) (www.konsultant.ru).Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 (в ред. от 16.
10.2000) (www.konsultant.ru).Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. — 461с. Альгин A.Н. Риск и его роль в общественной жизни. — М.: Мысль, 2011
Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2009
Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. — М.: Издательский дом «Видьямс», 2010. -
984с. Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2 т. Т.
2.-М: Наука, — 2010, — 254с. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментовМ.: НТО им. Академика С. И. Вавилова, 2009.-351с. Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов // Эксперт.
— 2010. -б№ 38(532). — c.130 -134.
Вдовин А. Правила игры//Русский полис. — 2009.-№ 3. -С.84 -85. Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. ;
2009. № 29(125).-С.24−26. Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. — 2011. 16 февраля.-№ 27 (1554).Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2011
Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) //Ведомости. — 2009. ;
21 сентября.-№ 177 (1704), С. А5. Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. — 2010. -№ 1−2(254−255). ;
С.36−37.Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ - М.:Дело и сервис, 2010. 687с. Краев А. О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/А.О.Краев, И. Н. Коньков, П. Ю. Малеев. ;
М.: Экзамен, 2011. — 512с. Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. ;
2009. -№ 39 (485). -
С. 164 -172. Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги — 2010. — № 23(528).
— С.104−106.Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. — 2009.
— 624с. Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М. Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2010.-N 8.-С.44−46.Найт Ф.
Х. Риск, неопределенность и прибыль / Пер. с англ. М. Я. Каждана.
— М.: Дело, 2008
Проблемы управления банковскими и корпоративными рисками./ Под ред. Л. Н. Красавиной — М.: Финансы и статистика, 2010
Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. — 2012. -февраль.;
51с. Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: дис. … док. эконом. наук. — М., 2010. — 441c.
Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. — М.: Экзамен, 2011.
— 448с. Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. ;
М.: Альпина Бизнес Букс, 2011. — 926с. Рудашевский В. Д. Риск, конфликт и неопределенность в процессе принятая решений и их моделирование. — М: Менатеп — информ, 2008
Русанов Ю. Ю. Теория и практика риск-менеджмента. — М.: Моск. банк. ин-т, 2008
Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2009, -№ 34 (480)-с.116−118. Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. — 2009.
-№ 18 (465). — С.116−118. Сачер Б.
Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. — 2009. -№
12(291).- С. 21−22. Тен В. В. Управление рисками.Монография. — М.: Изд-во Машиностроение-1, 2008
Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2011
Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. А.А. Лобановаи
А.В. Чугунова. — М.: Альбина
Паблишер, 2009Bilson C., Brailsford T. T ime-Varying Asset Pricing Models in the Context of Segmented Markets // SSRN Working Paper. 2009. Binder J. S tock Market Volatility and Economic Factors, College of Business, University of Illinois-Chicago, 2010. Bohl M., Henke H. T
rading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. D epertment of Economics European University Viadrina Frankfurt, 2009. Chordia T., Sarkar A., Subragmanyam A. A n Empirical Analysis of Stock and Bond Market Liquidity // Federal Reserve Bank of New York Staff Report. 2011.№ 164.Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2009.
— p.65−102.Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. M odeling and Measuring Russian Corporate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2010. № 9469.
C ambridge, Mass. Hall S., Urga G. T esting for Ongoing Efficiency in the Russian Stock Market. C ass Business School, 2009. Heinemann F. T owards a single European market in Asset management//Zentrum fur europaishe wirtschaftsfortshung, May, 2009. 20p. Incentive structures in institutional asset management and their implications for financial markets.
B ank for International Settlements, Basle, 2009. — 65p. Poon S., Granger C.
W. F orecasting Volatility in Financial Markets // Journal of Economic Literature. 2011. V ol. XLI. № 2.The Effects of market segmentation and investor recognition on asset prices: evidence from foreign stock listing in the United States // Journal of Finance. ;
2009. — Vol.
54. — pp. 981−1013Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. University of Lausanne, 2010
Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (www.fcsm.ru) Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики (www.gks.ru)Интернет-сайт Организации экономического развития и сотрудничества (www.oecd.org) Интернет-сайт журнала «Эксперт» (www.expert.ru) Интернет-сайт журнала «Личные Деньги» (www.personalmoney.ru) Интернет-сайт рейтингового агентства Эксперт-РА (www.raexpert.ru)Интернет-сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка (www.naufor.ru)ПРИЛОЖЕНИЯПриложение 1Бухгалтерский баланс ООО «АРСАГЕРА"на 31 декабря 2012 г. (тыс. руб.)АКТИВКод строки
На начало отчетного года
На конец отчетного периода1234I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы110 156 128
Основные средства120 628 530
Вложения во внеоборотные активы130—в том числе приобретение НМА131—Отложенные налоговые активы14 539 255 110
Прочие внеоборотные активы150—Итого по разделу 11 904 709 5768II. Оборотные активы
Запасы210 239 233 В том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности211 201 176расходы будущих периодов2 163 858прочие запасы и затраты217—Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям220—Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)
24 092 369 884 В том числе:
задолженность покупателей и заказчиков24 251 326 693авансы выданные243 388 296начисленные проценты и купоны по ценным бумагам2 441 033 696авансы по налогам уплаченные24 619 141 914прочие247 769 286
Краткосрочные финансовые вложения2 509 721 593 734акции2 525 423 158 447корпоративные облигации2 534 298 435 287
Денежные средства26 096 139 В том числе расчетный счет2 615 379касса2 644 360
Итого по разделу II290106786103991БАЛАНС300 111 495 109 759ПАССИВКод строки
На конец отчетного периода
На конец отчетного периодаIII. Капитал и резервы
Уставный капитал410 110 188 103 507
Добавочный капитал420 965 015 645
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
470(11 121)(12 992)Итого по разделу III490108717106161IV. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты510—Отложенные налоговые обязательства51 510 231 638
Прочие долгосрочные обязательства520Итого по разделу IV59010231638V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты610—Кредиторская задолженность62 017 551 959 В том числе:
поставщики и подрядчики621 672 684задолженность перед персоналом организации622 412 449задолженность перед государственными внебюджетными фондами6 237 576задолженность по налогам и сборам624 542 690задолженность по договорам купли-продажи ценных бумаг625—прочие кредиторы6 265 461
Итого по разделу V69017551959БАЛАНС700 111 495 109 759
Приложение 2Отчет о прибылях и убытках
ООО «АРСАГЕРА"за период с 1 Января по 31 Декабря 2012 г. (тыс. руб) Показатель
За отчетный период
За аналогичный период предыдущего годанаименованиекод1234
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг020(10 553)(5231)Валовая прибыль2 984 597 949
Коммерческие расходы030(4713)(369)Управленческие расходы040(27 221)(27 963)Прибыль (убыток) от продаж050(18 763)(20 383)Прочие доходы и расходы
Проценты к получению6 045 995 980
Доходы от участия в других организациях8 040 931 186
Прочие доходы90 107 439 153 389
Прочие расходы100(100 838)(146 056)Прибыль (убыток) до налогообложения140(3469)(5884)Отложенные налоговые активы14 123 042 442
Отложенные налоговые обязательства142(1118)(796)Текущий налог на прибыль150—Чистая прибыль (убыток) отчетного периода190(2283)(4238)СПРАВОЧНО:
Постоянные налоговые обязательства (активы)
200(354)(89)Приложение 3Бухгалтерский баланс ООО «АРСАГЕРА"на 31 декабря 2011 г. (тыс. руб.)АКТИВКод строки
На начало отчетного года
На конец отчетного периода1234I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы110 175 156
Основные средства120 741 628
Вложения во внеоборотные активы130—в том числе приобретение НМА131—Отложенные налоговые активы14 528 063 925
Прочие внеоборотные активы150—Итого по разделу 11 903 723 4709II. Оборотные активы
Запасы210 248 239 В том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности211 248 201расходы будущих периодов216−38прочие запасы и затраты217—Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям220—Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)
24 087 719 236 В том числе:
задолженность покупателей и заказчиков24 247 375 132авансы выданные243 433 388начисленные проценты и купоны по ценным бумагам24 414 621 033авансы по налогам уплаченные24 619 141 914прочие247 226 769
Краткосрочные финансовые вложения25 010 168 797 215акции2 525 265 254 231корпоративные облигации2 534 903 542 984
Денежные средства2 602 896 В том числе расчетный счет2 611 753касса2 641 143
Итого по разделу II290110733106786БАЛАНС300 114 456 111 495ПАССИВКод строки
На начало отчетного года
На конец отчетного периодаIII. Капитал и резервы
Уставный капитал410 120 010 110 188
Добавочный капитал42 030 499 650
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
470(10 708)(11 121)Итого по разделу III490112350108717IV. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты510—Отложенные налоговые обязательства5 155 201 023
Прочие долгосрочные обязательства520Итого по разделу IV5905201023V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты610—Кредиторская задолженность62 015 851 755 В том числе:
поставщики и подрядчики621 665 672задолженность перед персоналом организации622 342 412задолженность перед государственными внебюджетными фондами6 237 275задолженность по налогам и сборам624 468 542задолженность по договорам купли-продажи ценных бумаг625—прочие кредиторы6 263 854
Итого по разделу V69015851755БАЛАНС700 114 456 111 495
Приложение 4Отчет о прибылях и убытках
ООО «АРСАГЕРА"за период с 1 Января по 31 Декабря 2011 г. (тыс. руб) Показатель
За отчетный период
За аналогичный период предыдущего годанаименованиекод1234
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг020(5231)(1520)Валовая прибыль2 979 498 140
Коммерческие расходы030(369)-Управленческие расходы040(27 963)(28 951)Прибыль (убыток) от продаж050(20 383)(20 811)Прочие доходы и расходы
Проценты к получению6 059 807 094
Доходы от участия в других организациях801 186 411
Прочие доходы90 153 389 198 080
Прочие расходы100(146 056)(193 967)Прибыль (убыток) до налогообложения140(5884)(9193)Отложенные налоговые активы14 124 422 527
Отложенные налоговые обязательства142(796)(520)Текущий налог на прибыль150—Чистая прибыль (убыток) отчетного периода190(4238)(7186)СПРАВОЧНО:
Постоянные налоговые обязательства (активы)
200(89)165Приложение 5Бухгалтерский баланс ООО «АРСАГЕРА"на 31 декабря 2010 г. (тыс. руб.)АКТИВКод строки
На начало отчетного года
На конец отчетного периода1234I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы110 198 175
Основные средства120 794 741
Вложения во внеоборотные активы130—в том числе приобретение НМА131—Отложенные налоговые активы14 521 052 806
Прочие внеоборотные активы150—Итого по разделу 11 903 097 3723II. Оборотные активы
Запасы210 215 248 В том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности211 215 248расходы будущих периодов216—прочие запасы и затраты217—Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям220—Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)
24 081 848 771 В том числе:
задолженность покупателей и заказчиков24 242 694 737авансы выданные243 496 433начисленные проценты и купоны по ценным бумагам24 416 291 462авансы по налогам уплаченные24 615 051 914прочие247 285 226
Краткосрочные финансовые вложения250 102 890 101 687акции2 525 196 252 652корпоративные облигации2 535 092 849 035
Денежные средства2 601 928 В том числе расчетный счет2 611 117касса264 811
Итого по разделу II290111308110733БАЛАНС300 114 405 114 456ПАССИВКод строки
На начало отчетного года
На конец отчетного периодаIII. Капитал и резервы
Уставный капитал410 118 962 120 010
Добавочный капитал42 028 903 049
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
470(10 180)(10 708)Итого по разделу III490111672112350IV. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты510—Отложенные налоговые обязательства515 385 520
Прочие долгосрочные обязательства520Итого по разделу IV590385520V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты610—Кредиторская задолженность62 023 481 585 В том числе:
поставщики и подрядчики621 864 665задолженность перед персоналом организации622 578 342задолженность перед государственными внебюджетными фондами6 237 172задолженность по налогам и сборам624 788 468задолженность по договорам купли-продажи ценных бумаг625—прочие кредиторы6 264 738
Итого по разделу V69023481585БАЛАНС700 114 405 114 456
Приложение 6Отчет о прибылях и убытках
ООО «АРСАГЕРА"за период с 1 Января по 31 Декабря 2010 г. (тыс. руб) Показатель
За отчетный период
За аналогичный период предыдущего годанаименованиекод1234
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг020(1520)(1430)Валовая прибыль2 981 407 533
Коммерческие расходы030—Управленческие расходы040(28 951)(27 650)Прибыль (убыток) от продаж050(20 811)(20 117)Прочие доходы и расходы
Проценты к получению6 070 947 920
Доходы от участия в других организациях80 411 483
Прочие доходы90 198 080 196 380
Прочие расходы100(193 967)(191 869)Прибыль (убыток) до налогообложения140(9193)(7203)Отложенные налоговые активы14 125 272 696
Отложенные налоговые обязательства142(520)(680)Текущий налог на прибыль150—Чистая прибыль (убыток) отчетного периода190(7186)(5187)СПРАВОЧНО:
Постоянные налоговые обязательства (активы)
