Сложившиеся за рубежом традиции и основные подходы предусматривают не только суммирование затрат по конкретному имущественному объекту в денежном выражении, но и множество других весьма перспективных методов. Они вполне могут быть применимы для оценки стоимости капитала предприятия в современных российских условиях, но с учетом особенностей национальной экономики.
Современные взгляды на оценку стоимости предприятий (бизнеса) представлены концепцией «управления стоимостью компании» (УСК). Она возникла в середине 1980;х годов в США. Авторами — пионерами внедрения указанной концепции — считаются Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Муррин, М. Скотт, Жири-Делуазон, Эберхард фон Ленайзен и др.
В сравнительно недавно вышедшем в свет на русском языке профессиональном пособии авторам удалось достаточно полно раскрыть суть «нового стоимостного мышления», основанного на понятии «созидание стоимости».
Достоверное представление относительно реальной стоимости компании (бизнеса) позволяет ее собственникам вырабатывать и принимать своевременные и научно обоснованные управленческие решения, связанные или с прекращением функционирования на целевом рынке (или его сегменте), или с продолжением присутствия на нем. В США общепринятым считается, что если компания организует свою работу не в соответствии с системой УСК, то ее необходимо реструктурировать, т. е. осуществить одну из целесообразных процедур: слияние, поглощение, выделение, разделение.
Управление стоимостью компании (предприятия) представляет собой современный метод управления, предусматривающий реализацию главной цели их функционирования — постоянное увеличение во времени рыночной стоимости (богатства акционеров) благодаря реструктуризации объекта, реализации соответствующих бизнес-процессов, бизнес-проектов, бизнес-усовершенствований, реинжиниринговых и иных мероприятий.
Управление стоимостью — это проектирование желаемого будущего компании. Следовательно, оно является одной из современных концепций менеджмента и неотъемлемой компонентой ее стратегии развития.
Управление стоимостью компании осуществляется обычно на основе оценки собственного капитала. Вместе с тем не исключается необходимость стоимостной оценки и заемного капитала.
Система УСК достаточно часто ориентирована на использование при проведении необходимых расчетов доходного подхода, о котором речь пойдет ниже. В рамках данного подхода стоимость компании определяется как сумма дисконтированных денежных потоков (Discounted cash flow — DCF), которые будут созданы компанией в прогнозируемом периоде. При этом денежные потоки корректируются на уровни инфляции и риска, за вычетом всех требований к компании со стороны кредиторов.
Система УСК в обобщенной трактовке представляет собой определенную совокупность взаимосвязанных элементов, обладающих необходимыми единством и целостностью. Единство означает невозможность нормального функционирования системы при исключении из ее состава хотя бы одного элемента без замены на равноценный элемент. Целостность — это принципиальная несводимость свойств (параметров) системы к сумме свойств (параметров) ее отдельных элементов.
Накопленный положительный опыт в применении указанной концепции в странах Европы и Азии вызвал интерес и у отечественных компаний. Они стали его применять в своей оценочной деятельности, для того чтобы наилучшим образом соответствовать сформировавшимся требованиям западных инвесторов. Так, крупнейшая российская компания «Вимм-Билль-Данн» (Wimm-Bill-Dann), реализующая продукты питания (соки, молочные продукты), благодаря использованию концепции управления стоимостью компании удачно разместила свои акции на Нью-йоркской фондовой бирже. В страховой компании РОСНО философия УСК стала применяться только тогда, когда она перешла под контроль немецкой группы Aliens. Такие крупные отечественные компании, как ЮКОС, ЛУКОЙЛ, «Вымпел.
Ком", «Росбизнесконсалтинг» также достаточно успешно осваивают указанную концепцию во все больших масштабах.
Основные мотивационные причины, согласно которым повышенный интерес проявляют западные корпорации и некоторые российские компании к концепции УСК, можно объединить в три группы.
Первая группа причин обусловлена теми новыми процессами, которые возникают в самом бизнесе. Современный бизнес становится все более глобальным, динамичным в своем развитии, значительно возрастает роль интеллектуального капитала — одного из главных факторов получения преимуществ в жесткой конкурентной борьбе. Формируется и расширяется рынок продаж готового бизнеса.
Вторая группа причин связана с усилением конкуренции между предприятиями. На Западе ее именуют гиперконкуренцией. Следствием такой все возрастающей конкуренции является необходимость наиболее полного удовлетворения всех заинтересованных сторон в успешной деятельности компании (различных групп покупателей, поставщиков ресурсов, финансово-кредитных учреждений, страховых компаний, государственных и муниципальных образований, собственного персонала данной компании). Обеспечение наиболее полного удовлетворения требований заинтересованных сторон предполагает необходимость использования эффективных систем планирования и управления, охватывающих различные виды деятельности и реализуемых с учетом необходимости обеспечения надежного и долговременного присутствия компании (предприятия) на целевом рынке.
Третья группа причин вызвана необходимостью учета процессов, возникающих во взаимоотношениях между собственником предприятия и приглашенной на работу командой менеджеров. На практике наблюдается существенное расхождение их экономических интересов. Это имеет место в ситуациях, когда происходит переход фактического контроля над конечными экономическими результатами деятельности компании от ее собственника к команде наемных менеджеров.
Обеспечение достаточно высоких и стабильных темпов роста стоимости компании возможно лишь на базе привлечения на регулярной основе необходимых по объему инвестиций. В наиболее сложном положении с точки зрения обеспечения достаточно длительного присутствия на целевом рынке оказываются фирмы, специализирующиеся на производстве одного продукта. Срок деятельности такой фирмы на рынке, как правило, ограничен. По мнению специалистов, она может приносить стабильный доход без существенных дополнительных инвестиционных затрат в течение 3−5 лет, после чего предприниматель вынужден менять рыночную нишу или создавать новый бизнес. Следовательно, выходом из подобной ситуации является использование стратегии диверсификации производства.
Таким образом, система управления стоимостью компании с целью увеличения этой стоимости в долгосрочной перспективе позволяет ей в максимально возможной мере удовлетворить интересы собственников (акционеров), определить рациональные стратегии своего развития в долгосрочной перспективе и выработать систему эффективных управленческих мер, способствующих достижению как сформулированных целей, так и необходимого уровня конкурентоспособности.
Система управления стоимостью компании в США базируется на строгом соблюдении профессиональных норм и стандартов. В качестве основных стандартов выступают следующие.
Стандарты Американского общества оценщиков. Американское общество оценщиков — The American society of appraisers (ASA) было создано в 1936 г. Оно является головной организацией, ведущей контроль и сертифицирование оценщиков всех профессий, включая специалистов по оценке стоимости бизнеса. Для того чтобы гарантировать соблюдение профессиональными оценщиками высших технических и этических стандартов, ASA подготовила обширный комплекс документов, включающих основные принципы, которыми следует руководствоваться в оценочной практике, и Кодекс чести.
Эти стандарты применимы как для специалистов, занимающихся оценкой стоимости бизнеса, так и для оценщиков недвижимости, машин и производственного оборудования. Стандарты предназначены для решения проблем, связанных с определением:
уровня объективности в процессе осуществления оценочных работ;
уровня ответственности оценщика перед клиентом;
уровня ответственности оценщика перед другими оценщиками и ASA;
неэтичных и непрофессиональных действий в оценочной практике.
Кроме того, в стандартах приведены общие указания о применении разных оценочных методов в практической деятельности, а также указания о некоторых специфических документах, которые должны включаться в отчет об оценке.
Стандарты Комитета ASA по оценке стоимости бизнеса. Наряду с разработкой общих норм данный Комитет принял стандарты, которые непосредственно относятся к деятельности по оценке стоимости бизнеса. В 1994 г. Комитет пересмотрел формы этих стандартов.
Стандарты по оценке стоимости бизнеса Американского общества оценщиков включают следующие разделы.
BVS-I (Business valuation standards). Терминология, дополнения.
BVS-II. Полная письменная форма.
BVS-III. Общие требования к выполнению задания по оценке бизнеса.
BVS-IV. Подход к оценке бизнеса на основе активов.
BVS-V. Метод компании-аналога для оценки бизнеса.
BVS-VI. Рыночный подход к оценке бизнеса.
BVS-VII. Доходный подход к оценке бизнеса,.
BVS-VIII. Подготовка оценочного заключения о стоимости.
BVS-XI. Корректировка финансового отчета.
Стандарты Фонда оценки. В 1987 г. девять профессиональных организаций оценщиков объединились в Фонд оценки (The appraisal foundation), который образовал Комитет по стандартам оценки и Совет по квалификации оценщиков. С помощью Комитета по стандартам оценки Фонд разработал Единые стандарты профессиональной практики оценки USPAP (Uniform standards of professional appraisal practice). Эти стандарты обязательны для всех оценочных работ, которые проводятся членами ASA.
В настоящее время в России достаточно быстрыми темпами происходит становление целевого рынка, связанного с продажей готового бизнеса или его частей (например, контрольного или неконтрольного пакета акций).
Так, в сети Интернет на более чем 100 веб-сайтах рекламируются предложение и спрос на готовый бизнес (готовые к продаже предприятия). Из представленной в сети Интернет информации видно, что куплей-продажей готового бизнеса заняты практически все отрасли национальной экономики: торговля, строительство, производство продукции, транспорт, общественное питание, сельское хозяйство и переработка сельхозпродукции, услуги и сервис, коммерческая недвижимость, игорный бизнес и т. д.
заключение
В России постепенно формируются многочисленный класс собственников бизнеса, рынок недвижимости, в связи с чем возрастает потребность в услугах профессиональных экспертов-оценщиков. Достаточно высокий спрос на услуги в области профессиональной оценки бизнеса и их высокая экономическая значимость для заинтересованных сторон объясняют признание таких услуг на официальном уровне в качестве самостоятельного вида предпринимательской деятельности. Подготовкой профессиональных оценщиков бизнеса в настоящее время занимается ряд высших государственных образовательных учреждений.
Достоверная оценка стоимости предприятий, подлежащих приватизации вследствие разгосударствления собственности, представляется исключительно важной с точки зрения пополнения федерального бюджета. В итоге большинство хозяйствующих субъектов стало перед необходимостью получения объективной оценки собственных активов и определения их рыночной стоимости, а значит, и возможного потенциала роста.
На сегодняшний день нуждаются в разработке следующие концептуальные вопросы в области оценки стоимости бизнеса и управления этой стоимостью:
унификация понятийного аппарата;
уточнение и дополнение состава принципов, подлежащих учету при формировании системы оценки стоимости компаний (предприятий);
разработка инфраструктуры, характерной для системы оценки стоимости бизнеса;
получение достаточно полной классификации целей, возникающих в процессе осуществления оценочной деятельности и определяющих выбор методов оценки стоимости бизнеса;
систематизация групп ключевых факторов, обусловливающих выбор наиболее целесообразного метода для оценки стоимости исследуемого объекта;
составление общего алгоритма и частных алгоритмов, позволяющих автоматизированным путем определять состав наиболее целесообразных подходов и методов оценки стоимости исследуемого объекта;
разработка методики определения интегрального показателя оценки уровня конкурентоспособности предприятия;
получение достаточно полной классификации субъектов и объектов оценки стоимости бизнеса.
Решение перечисленных задач и проблем позволит предприятиям (компаниям) в максимально возможной степени удовлетворять в долгосрочной перспективе финансовые интересы различных групп собственников, определять экономически наиболее целесообразные стратегии дальнейшего развития, в том числе и на основе реализации реинжиниринга — кардинального перепроектирования существующих на предприятии бизнес-процессов, и вырабатывать систему эффективных управленческих решений, способствующих достижению поставленных главных стратегических целей.
В работе были рассмотрены основные подходы оценки бизнеса: затратный, доходный и рыночный и некоторые методы в рамках этих подходов.
В ходе выполнения курсовой работы была достигнута поставленная цель — сформирована теоретическая база и навыки в области оценки бизнеса.
Исходя из поставленной цели, были решены следующие задачи:
охарактеризованы малые предприятия на современном этапе их развития;
даны основные понятия и этапы оценки стоимости предприятия;
определены современные подходы к оценке стоимости бизнеса;
проанализированы зарубежные методики оценки стоимости предприятий и их проблемы.
Таким образом, мы можем констатировать, что по мере развития рыночных отношений потребность в независимой оценке будет возрастать. Уже сейчас существуют законодательные требования по проведению независимой оценки в целом ряде случаев.
Налоговый кодекс Российской Федерации — часть первая от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ и часть вторая от 5 августа 2000 г. N 117-ФЗ (с изм. и доп. от 25 июля 2008 г.).
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: Учебник /С. В. Валдайцев. — М.: Проспект; Велби, 2008. 352 с.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия — М., Проспект, 2008 г. -719 с.
Грязнова А.Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса — М.: Финансы и статистика, 2009. — 736 с.
Калугин В. К. Анализ и оценка рыночной стоимости бизнеса /В.К. Калугин, П. В. Новиков, Д. В. Соколов; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. — СПб.: СПбГУЭФ, 2009. 93 с.
Ковалев В.В., Волкова О. Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. — М.: 2009. — 424 с.
Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): Учебник /В.И. Кошкин, Н. А. Колайко, В. В. Мокрышев, В. В. Букреев; ]Под ред. Кошкина В. И.; Высш. шк. приватизации и предпринимательства. — М.: ЭКМОС, 2007. 937 с.
Козырь Ю. В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения. — М.: Альфа-персс, 2009. — 200с.
Панков В. В. Анализ и оценка состояния бизнеса: Методология и практика /В. В. Панков. — М.: Финансы и статистика, 2007. 206 с.
Рутгайзер В. М. Оценка рыночной стоимости недвижимости — М.: Дело, 2007 г. -381 с.
Щербаков В. А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса): [Учеб. пособие] /В. А. Щербаков, Н. А. Щербакова; М-во образования Рос. Федерации, Новосиб. гос. техн. ун-т. — Н-ск: НГТУ, 2007. 126 с.
Dawn Kawamoto. Private companies wrestle with new valuation climate. CNET News.com, November 9. 2000.
Hand, 2000; Rajgopal, Kotha and Venkatchalam, 2000; Trueman, Wong and Zhang, 2000; Sewers and Lev, 2000.
Mark L. Sirower. The Synergy Trap: How Companies Lose the Acquisition Game. New York: The Free Press, 2000, pp. 20, 29.
http://www /cfm.ru/investor/east.europe.shtmL.
http: //www.appraiser.ru.
http://www/e-buvseell.biz/stat-open.asp.
http://www.pro-invest.com.
http://www. rcb.ru.
http://www.koshechkin.narod.ru.
http://www.1ib.ru/POLITOLOG/bunchuk.txt.
http://www.fd.ru/article/8603.html.
htth://www.deloshop.ru.
http://www.Cnews.ru.
http://www. BuhN ews.ru.
http://www.V-ratio.ru.
http://www.management.web-standart.net.
http: //www. drandiab.ru.
http://www.Gorn.ru.
http://www. Adventologv: ru.
http://www.advi.ru.
http://www.sostav.ru.
http://www.csr.ru/conferences/30−04−2003.html.
http://www.icsti.su/rus_ten3/docs/concept.html.
http://psymanager.km.ru/sjcial/team/flle_defenitionteam.html.
1. Мировой опыт оценки стоимости компании (бизнеса) #.
