Пример анализа и оценки эффективности инновационного проекта

Экономический анализ и оценка инновационного проекта требуют учета множества различных факторов, связанных с его реализацией, в частности, источников финансирования проекта, налоговых платежей и др.

Рассмотрим последовательность анализа экономической эффективности на следующем условном примере.

Инновационный проект, рассчитанный на один год реализации, характеризуется следующими финансовыми показателями.

• • Инвестиционные издержки включают затраты на приобретение основных средств и составляют 500 тыс. руб., а также затраты на прирост оборотных средств в размере 250 тыс. руб.
• • Норма начислений на износ основных средств равна 12% в год.
• • По окончании инвестиционной стадии проекта, продолжительность которой составляет один квартал, планируется организовать производство и сбыт новой продукции, выручка от реализации которой ожидается во втором квартале 500 тыс. руб., в третьем — 350 тыс. руб. и в четвертом — 200 тыс. руб.

При завершении проекта планируется продажа основных средств, вовлекаемых в проект, и возврат капитала, инвестированного в пополнение оборотных средств.

Внереализационные доходы от этой операции оцениваются в 550 тыс. руб. Текущие производственно-сбытовые издержки включают:

• • прямые затраты поставщикам материалов и комплектующих изделий в размере 20% от планируемых объемов производства и реализации;
• • затраты на оплату труда персонала в размере 15% от планируемых объемов производства и реализации с учетом отчислений на социальные нужды;
• • накладные расходы, относимые на данный проект, составляют ежеквартально 20 тыс. руб. и включают затраты на аренду помещений, коммунальные платежи, сбытовые издержки, а также налоговые платежи, включаемые в себестоимость.

Прогноз движения денежных средств в течение периода реализации проекта представлен в табл. 7.4.

В качестве источников финансирования проекта используются собственные средства в размере 250 тыс. руб., а также привлекается банковский кредит в размере 500 тыс. руб. по ставке.

30% годовых. Проценты за кредит выплачиваются ежеквартально, а возврат кредита планируется произвести по окончании проекта.

Таблица 7.4. Прогноз движения денежных средств, тыс. руб.

Показатели.	Интервалы планирования (кварталы).				Всего.
1. Поступления денежных средств (всего).	500,0.	500,0.	350,0.	750,0.	2100,0.
В том числе: 1.1. Выручка от реализации.	—.	500,0.	350,0.	200,0.	1050,0.
1.2. Кредиты банков.	500,0.	—.	—.	—.	500,0.
1.3. Прочие поступления.	—.	—.	—.	550,0.	550,0.
2. Платежи денежных средств (всего).	750,0.	233,33.	231,15.	827,98.	2042,45.
В том числе: 2.1. Инвестиционные издержки.	750,0.	—.	—.	—.	750,0.
2.1.1. Вложения в основные средства.	500,0.	—.	—.	—.	500,0.
2.1.2. Пополнения оборотных средств.	250,0.	—.	—.	—.	250,0.
2.2. Текущие издержки (без амортизации).	—.	232,50.	180,00.	127,50.	540,00.
2.2.1. Оплата поставщикам.	—.	100,0.	70,0.	40,0.	210,0.
2.2.2. Зарплата с начислениями.	—.	75,0.	52,5.	30,0.	157,5.
Справочно: амортизация основных средств.	—.	15,0.	15,0.	15,0.	45,0.
2.2.3. Накладные расходы.	—.	20,0.	20,0.	20,0.	60,0.
2.2.4. Проценты за кредит.	—.	37,5.	37,5.	37,5.	112.5.
Справочно: налогооблагаемая прибыль.	(250,0).	2,5.	155,0.	607,5.	—.
2.5.5. Налог на прибыль (33%).		0,83.	51,15.	200,48.	252,45.
Справочно: чистая прибыль.	(250,0).	251,68.	103,85.	407,03.	512,55.
2.2.6. Возврат кредитов.				500,0.	500,0.
3. Чистый денежный поток ЧДП.	(250,0).	266,68.	118,85.	(77,98).	57,55.
3.1. Накопительное движение ЧДП.	(250,0).	16,68.	135,53.	57,55.	—.

Предварительный анализ финансовых показателей проекта, проведенный на основе статических показателей, свидетельствует о его экономической привлекательности. Чистая прибыль от реализации проекта составляет 512,55 тыс. руб., а чистый доход (с учетом возврата суммы кредита из чистой прибыли) оценивается в 57,55 тыс. руб. Рентабельность инвестиций (простая норма прибыли) равна 83,3%, а рентабельность собственного капитала, инвестированного в проект, которая оценивается как отношение чистого дохода к собственным инвестициям, составляет 23,02%. Период окупаемости инвестиций равен двум кварталам, что меньше инвестиционного периода проекта.

Для расчета динамических показателей оценки эффективности проекта предположим, что альтернативная стоимость собственного капитала оценивается по рублевой ставке 15% в квартал, или по эффективной годовой ставке 74,9%. В этом случае чистая текущая стоимость проекта равняется.

Положительное значение этого показателя характеризует экономическую привлекательность проекта по сравнению с альтернативными направлениями использования собственного капитала.

Внутренняя рентабельность проекта — IRR, определенная графическим способом, составляет 24,7% в квартал, или 142% годовых, что также свидетельствует о высокой норме доходности инновационного проекта в сравнении с процентами доходности на финансовых рынках.

Следует заметить, что внутренняя рентабельность проекта IRR значительно выше, чем ставка процента за кредит (30% годовых). В этой ситуации привлечение кредитных средств положительно сказывается на эффективности использования собственного капитала, поскольку дохода, получаемого на привлекаемые заемные средства, достаточно на выплату процентов за кредит. Кроме того, часть этих доходов остается в распоряжении инициатора проекта, увеличивая рентабельность собственного капитала. В частности, при инвестировании данного проекта лишь за счет собственного капитала (в этом случае NPV = —29,7 тыс. руб., a IRR = 7,9%) проект становится экономически непривлекательным.

Контрольные вопросы и задания

• 1. В чем состоят особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих производство продукции для государственных нужд?
• 2. Перечислите методологические подходы к оценке инвестиционного климата в регионах.
• 3. Назовите показатели бюджетной эффективности проекта.
• 4. Какие условия обеспечивают инвестиционную привлекательность проектов, реализуемых на основе соглашения о разделе продукции (для инвестора, для государства)?
• 5. В чем состоят особенности оценки эффективности инвестиционных проектов по лизинговым операциям?
• 6. Какие условия необходимо учитывать при оценке эффективности инвестиционных проектов, реализуемых на действующем предприятии?
• 7. Как разделяются затраты по виду инновационной деятельности?
• 8. Какие факторы должны учитываться при оценке инновационного проекта?