Неспекулятивный спрос институциональных инвесторов

Чтобы понять, как сбережения превращаются в ценные бумаги, полезно делить сберегателей, или, как мы их теперь будем называть, инвесторов, на розничных и институциональных. Домохозяйства хорошо вписываются в термин «розничный инвестор», которым оперируют профессионалы рынка ценных бумаг. Розничными инвесторами они называют физических лиц и мелкие организации. Розничные инвесторы размещают на рынке свои «кровные». Это конечные поставщики капитала на рынок ценных бумаг. Институциональные инвесторы тратят деньги, так или иначе полученные от розничных инвесторов и других институциональных инвесторов¹. Они промежуточные поставщики капитала и предъявляют в основном неспекулятивный спрос на ценные бумаги.

Место на рынке

За 1995—2016 гг. доля институциональных инвесторов во всех вложениях в акции корпораций США выросла с 51 до 61%, а доля розничных инвесторов упала с 49 до 39%^[1][2]. Причины опережающего роста институциональных инвестиций таковы.

• • Экономия от увеличения масштабов портфельного менеджмента. Некоторые инвестиционные стратегии могут быть эффективно использованы только при высокой концентрации инвестиций в инвестиционных институтах.
• • Экономия от увеличения масштабов торговли. С укрупнением заявок на сделки с ценными бумагами снижаются расходы на исполнение заявки, например комиссионное вознаграждение посредников. Институциональные инвесторы, как самые крупные трейдеры, больше всего выигрывают от этого.
• • Налоговое законодательство. В некоторых странах пенсионные фонды и некоторые другие институциональные инвесторы освобождены от уплаты налогов на инвестиционный доход.
• • Сложность финансовых инструментов. Появление новых финансовых инструментов, таких как опционы и фьючерсы на сделки с биржевыми индексами, повлекло за собой разработку сложных торговых стратегий, которые могут быть использованы наиболее эффективно только профессиональными менеджерами инвестиций.
• • Глобализация торговли и инвестиций. Для многих индивидуальных инвесторов наиболее эффективный способ участия в этом процессе — покупка акций международного инвестиционного фонда.
• • Прочие социально-экономические тенденции. Роль институциональных инвестиций в значительной мере объясняется развитием пенсионных фондов, отражающим прогрессивные сдвиги в экономике и социальной сфере.

Среди институциональных инвесторов нас интересуют организации, занятые финансовым бизнесом^[3]. Они образуют внутренний финансовый сектор экономики и делают одно общее дело — аккумулируют сбережения для превращения в реальный капитал, но делают это по-разному. В статистических публикациях Федеральной резервной системы США (ФРС), которая является американским центральным банком, внутренний финансовый сектор делится на следующие группы: брокеры-дилеры по ценным бумагам, инвестиционные фонды, компании по финансированию продаж, монетарные власти, пенсионные фонды, предприятия, спонсируемые правительством США, пулы ипотечных кредитов, страховые компании, трасты инвестиций в недвижимость, фондирующие корпорации, холдинг-компании, частные кредитные учреждения и эмитенты ценных бумаг, обеспеченных активами ^[4].

В начале 2016 г. на первом месте по доле во вложениях в ценные бумаги и доле во вложениях в акции корпораций США шли инвестиционные фонды, на втором — пенсионные фонды и на третьем — страховые компании. Последние первенствовали по доле во вложениях в корпоративные и иностранные облигации. Если спуститься на следующий уровень группировки финансового сектора, то крупнейшим поставщиком сбережений на рынок ценных бумаг окажутся взаимные фонды. Исключение составляет рынок корпоративных и иностранных облигаций, где лидируют компании по страхованию жизни. Но на рынке акций страховщиков опережают пенсионные фонды — как частные, так и государственные, а среди последних главенствуют нефедеральные пенсионные фонды (табл. 1.3). С учетом вышесказанного мы кратко охарактеризуем, используя материалы США, инвестиционные и пенсионные фонды, а также страховые компании, уделяя больше места тем группам и подгруппам, которые приносят больше денег на рынок ценных бумаг.

Таблица 1.3

Вложения в ценные бумаги в разбивке по группам инвесторов, IV квартал 2016 г., «/о¹

* Исключая коммерческую бумагу, банковские акцепты, облигации федеральных агентств и предприятий, спонсируемых правительством США, муниципальные облигации.^[5]

• [1] Институциональные инвесторы тоже инвестируют свои «кровные» (собственныесредства) и в этом смысле являются розничными инвесторами.
• [2] Рассчитано по: Financial Accounts of the United States, Fourth Quarter 2016. P. 130;Flow of Funds Accounts of the United States, 1995—2003 // Board of Governors of theFederal Reserve System. Washington. March 4, 2004. P. 82.
• [3] 2 Еще один класс институциональных инвесторов образуют нефинансовые институты — торговые центры, нефтяные компании и прочие эмитенты кредитных карт дляпотребителей, государственные организации, нефинансовые корпорации, общественные и некоммерческие организации. Этот класс здесь не рассматривается.
• [4] См.: Financial Accounts of the United States, Fourth Quarter 2016. Table of Contents.
• [5] Financial Accounts of the United States, Fourth Quarter 2016. Tables L101—L133.