Анализ денежно-кредитной политики на современном этапе

Анализ практики использования основных инструментов денежно-кредитной политики Центральным банком

В Российской Федерации был взят на вооружение монетаристский курс, который проводился в условиях экономического кризиса, что противоречило как теории проведения ДКП, так и мировому опыту стран с развитой экономикой. Воздействие таким образом на денежную и кредитную сферы привело к следующим эффектам: сжатию денежного обращения и к «денежному голоду»; сжатию кредитования из-за высоких процентных ставок; слабому развитию рынка ссудных капиталов как в банковской сфере, так и на фондовых рынках; дефициту государственного бюджета в области финансов, который покрывался банковским кредитом внутри и из вне, а также реализацией государственных ценных бумаг.

Главной причиной кризиса 2008 г. является ошибочная экономическая и денежно-кредитная политика Правительства и ЦБ РФ, поскольку она была ориентирована не на подъем и эффективность реальной экономики, а колебалась от жесткого монетаризма до искусственно поддерживаемой финансовой стабилизации. Значительная часть капиталов банковской системы использовалась для финансирования дефицита бюджета РФ с использованием пирамиды ГКО.

Реализация кредитной политики ЦБ РФ осложнялась сочетанием относительно сильного платежного баланса, оказывающего существенное влияние на формирование денежного предложения, с недостаточной устойчивостью темпов роста спроса на деньги. На развитие инфляционных процессов существенное влияние в краткосрочном аспекте оказывали факторы, находящиеся вне сферы действия кредитной политики. К их числу относятся политика тарифов и налогов, политика регулирования цен естественных монополий, значительный разрыв в ценах мирового и внутреннего рынков на некоторые виды энергоресурсов, отсутствие эффективной конкуренции для большинства крупных отечественных товаропроизводителей.

Значительное влияние на сферу денежного и кредитного обращений оказывал и оказывает рост потребительских цен (в разы) за счет вклада в них монополистов (72% динамики роста цен обусловлены монополиями), влияние на которых ЦБ оказать напрямую не может, в то же время ответственность за рост инфляции ложится на денежные власти. Соответственно необходимо усилить роль Правительства в сдерживании инфляции, включив немонетарные методы регулирования цен.

Основным направлением ДКП Банка России была борьба с избыточным ростом денежной массы по сравнению с ростом экономического оборота, поскольку он создает инфляционное давление. Одним их инструментов, используемых ЦБ для этого, было воздействие на ставку рефинансирования. Но в последние годы этот рост денежной массы частично компенсируется дедолларизацией денежных активов, особенно населения. Кроме того, денежная масса растет вследствие эмиссии денег, предназначенных на покупку поступающей в Россию свободно конвертируемой валюты. Соответственно следует пересмотреть сложившуюся практику завышения ставки рефинансирования относительно рыночных ставок для уменьшения роста денежной массы, поскольку процентные ставки пока не являются адекватным инструментом для борьбы с инфляцией, они более важны для регулирования движения капитала и обменного курса.

Наращивание запасов иностранной валюты в результате высоких цен на нефть, покупаемой ЦБ за счет эмитированных рублей, является основной причиной роста денежной массы и растущего притока иностранного капитала, прежде всего в форме кредитов и займов.

В последние годы, по мнению большинства экспертов, российская инфляция носит в основном немонетарный характер и обусловлена не избытком денег на руках у населения, а ростом тарифов на услуги естественных монополий («Газпрома», РАО «ЕЭС России», ЖКХ, муниципального транспорта) и цен на продовольствие. Именно на основании постулата о монетарном характере инфляции строилась вся денежная политика российских властей в последние годы, хотя аналитики уже несколько лет предупреждают, что корреляции между объемом денежной массы и темпами инфляции не наблюдается с конца девяностых годов. Именно «для снижения денежной массы» был в основном предназначен стабилизационный фонд, в который из реального сектора экономики откачиваются миллиарды рублей. Это же обстоятельство обуславливает хроническую слабость российской банковской системы, которая является прямым следствием политики денежно-кредитного сжатия, проводимой Банком России.

Искусственное сдерживание роста количества денег и ограничение банковских резервов подавляют внутренний спрос и затягивают период выхода из депрессии. Основным недостатком всех принятых программ денежно-кредитной и финансовой политики заключался в том, что в них рассматривалась денежно-кредитная и финансовая политика не во взаимосвязи, а каждая в отдельности, что приводило и приводит к противоречиям между ними и мешает достижению поставленных целей. Ощутимо сказывается на эффективности проведения ДКП отсутствие независимости ЦБ, так банк не полностью свободен при формировании процентной политики. Учетная ставка выводится как производная от межбанковской. Во многом несамостоятелен Банк России и при проведении операций на фондовой и валютной биржах.

Потенциал Банка России как макроаналитического центра государства, на наш взгляд, используется далеко недостаточно. Банк России не осуществляет активной разработки макропрограмм развития, а без них «Основные направления денежно-кредитной политики» носят во многом формализованный характер, лишены целей, определяющих должную активную воспроизводственную настройку банковского инструментария.

Эмиссия денег Центральным банком исключительно на основе роста золотовалютных резервов, как это практикует Банк России, является шагом назад в эволюции денежных систем, поскольку для монетарной денежной системы характерно то, что деньги поступают в оборот в обмен на золото или другое международное платежное средство, а для кредитно-денежной — то, что деньги поступают в оборот в порядке кредитования. Современная денежная система развитых стран основана на государственном кредите. Центральные банки в этих государствах непосредственно вводят деньги в экономику через покупку государственных облигаций, но не у правительства, а у коммерческих банков, тем самым расширяя их резервы ликвидности и достаточно эффективно регулируя ставку процента. Соответственно, основой кредитно-денежной системы является коммерческий кредит. В случае возникновения кризиса и утраты доверия между участниками хозяйственного процесса и расстройства кредита, как писал еще Маркс, кредитно-денежная система превращается в монетарную.

Нынешнюю российскую денежную систему трудно назвать чисто кредитной или чисто монетарной. Центральный банк РФ осуществляет эмиссию банкнот в обмен на международное платежное средствоиностранную валюту, и в этой части российская денежная система носит монетарный характер. С другой стороны, коммерческие банки создают безналичные платежные средства в процессе привлечения вкладов и открытия кредитов, и в этой части российская денежная система носит кредитный характер. Характерно, что связь между той и другой частями денежной системы весьма слаба: Центральный банк практически не кредитует коммерческие банки, деньги вводятся в оборот через покупку валюты у экспортеров, которые становятся первыми держателями денег, следовательно, первыми кредиторами.

Стремление проводить денежно-кредитную политику, опираясь только на макроэкономические показатели (инфляцию, курс рубля, процентные ставки), малоэффективно, так как в России эти показатели почти не зависят от деятельности ЦБ. Эти проблемы находятся в компетенции Правительства, которое руководит некоторыми государственными предприятиями и оказывает воздействие на естественные монополии. Поскольку темп инфляции в российских условиях определяется в большей степени политикой естественных монополий, чем ЦБ РФ, ужесточение денежно-кредитной политики, по мнению экспертов, не дает должного эффекта, так как в условиях роста цен возрастает потребность в деньгах, а политика ЦБ в этой сфере стимулирует использование денежных суррогатов.

Денежно-кредитная политика ЦБ — сложнейший вид деятельности, обусловленный многочисленными взаимодействующими экономическими, социальными и политическими факторами. Ее проведение тесно связано с бюджетно-налоговой политикой, социальным развитием общества и с политическими решениями руководства страны. В России эффективность действий ЦБ РФ значительно снижена из-за наличия огромного теневого сектора (30−40% от ВВП), оттока и бегства капитала за рубеж. Поэтому ЦБ РФ, отвечая за все экономическое поле России, не может контролировать многие макроэкономические показатели этого поля, строить оптимальную денежно-кредитную политику. Кроме того, деятельность ЦБ РФ отягощена двумя факторами: огромным государственным долгом-и-фатальной зависимостью от экспорта, т. е. от конъюнктуры-цен на мировом рынке.

Проведение денежно-кредитной политики — это отыскание золотой середины, соответствующей реальным возможностям, с учетом негативных и позитивных последствий для экономики применения ЦБ РФ тех или иных инструментов (хотя бы в среднесрочной перспективе). Поэтому анализ денежно-кредитной политики ЦБ РФ имеет важное значение для оптимизации ее в будущем.